并購教父羅哈廷——介紹《最后的大佬》

大公司并購攻防戰(zhàn)中，老總?cè)缒苷埖礁呤⒒蚰Ω康だ麨槠涑鲋\劃策，那感覺是很好的，有如《三國演義》中的軍閥找到了諸葛亮或司馬懿做軍師。但拉扎德公司（Lazard）的英雄們不這樣看，他們自認(rèn)為比高盛那些人還要高出一籌。在資本市場弄潮，高盛一靠資金二靠人，而拉扎德的好漢們是只出人不出錢，靠自己的聰明才智為客戶謀財（很有紹興師爺?shù)囊馑迹?。他們自稱“是一批重要的人為另一些重要的人出謀劃策”。美國已經(jīng)有人為他們著書立傳了。

《最后的大佬》英文原版封面

20世紀(jì)的大獨裁者中希特勒排第一，有關(guān)他的傳記、專著是一本接著一本，鼎盛時期達(dá)到一年一本。美國券商當(dāng)然沒有希特勒那么壞，但他們?nèi)硕啵芰糠浅４?，而且也相?dāng)壞，所以近年來關(guān)于他們的書至少也是一年一本，其中有的還成了暢銷書。2007年，關(guān)于華爾街的力作便是《最后的大佬》（William D. Cohan，The Last Tycoons，Doubleday，2007）。該書講述了拉扎德公司的發(fā)家史。

“老大嫁作商人婦”

《最后的大佬》的故事以拉扎德公司的歷屆領(lǐng)導(dǎo)為主線，而領(lǐng)導(dǎo)中費利克斯·羅哈廷（Felix Rohatyn）又是一位靈魂人物。有些人認(rèn)為羅哈廷是迄今為止最負(fù)盛名的投資銀行家。羅哈廷1928年5月20日生于奧地利首都維也納，1934—1942年在法國生活。1942年為躲避納粹對猶太人的大屠殺，羅哈廷隨父母移民美國。羅哈廷畢業(yè)于佛蒙特州的一所并不十分有名的米德伯里大學(xué)，獲理學(xué)學(xué)士學(xué)位，主修物理專業(yè)。大學(xué)畢業(yè)之后，羅哈廷進(jìn)入拉扎德公司在紐約的分所工作，很快便脫穎而出，1961年成為合伙人。羅哈廷就是有賺錢的基因，他祖父就是維也納股票交易所的成員。猶太人生來會賺錢，至少是比其他人會賺錢，到了美國更是生龍活虎，如魚得水——美國自由啊，物競天擇，適者生存。

羅哈廷一生成績斐然，在投資銀行業(yè)務(wù)方面幾乎無人可以望其項背，只有一事遺憾，就是沒有當(dāng)上財政部長。財長位置本來很有可能讓他做一任。1992年總統(tǒng)大選之初，克林頓曾經(jīng)登門拜訪過羅哈廷，想請他拉錢助選。羅哈廷閱人無數(shù)，但這次卻看走了眼，以為克林頓當(dāng)不了總統(tǒng)，所以對其比較輕慢。他轉(zhuǎn)而支持獨立候選人佩羅，結(jié)果押寶押錯了。而魯賓卻為克林頓籌集了數(shù)百萬美元的政治捐款。如果羅哈廷認(rèn)準(zhǔn)克林頓是下一屆總統(tǒng)，下死力贊助，那么財政部長這把交椅就非他莫屬了，輪不到從高盛出來的魯賓了。

克林頓上臺之后還是準(zhǔn)備請羅哈廷出山，準(zhǔn)備派他去美聯(lián)儲坐一把交椅，當(dāng)一個副主席。貨幣政策方面羅哈廷比格林斯潘還要極端，說是新經(jīng)濟(jì)期間通貨膨脹是只死老虎。這話克林頓愛聽。美國總統(tǒng)最喜歡減息，最恨加息。魯賓與格老私交甚好，不愿意有外人進(jìn)來攪局。魯賓、格林斯潘以及他們在參議院的盟友聯(lián)手，成功地將羅哈廷阻截在美聯(lián)儲門外。最后羅哈廷只能退而求其次，弄了一個美國駐法國大使干干。但這也不錯。羅哈廷是從法國逃到美國的猶太難民，回去當(dāng)大使也算是衣錦還鄉(xiāng)了。

羅哈廷和前財政部長魯賓一樣，從公職上下來后在一家大公司找了個閑職。魯賓是在花旗銀行當(dāng)高級顧問。羅哈廷的名氣沒有魯賓的大，去了一家華爾街的二流券商，在雷曼兄弟公司做了一名高級顧問?！袄洗蠹拮魃倘藡D”——并購教父最后也要走這條路。替公司效命的投資銀行家是受雇于他人的死士，是沖鋒陷陣的雇傭軍，是將他人玩弄于股掌之中的交際花。而擔(dān)任券商的內(nèi)部顧問則是被包起來的“二奶”。不過，包起來有包起來的好處，這個工作輕松些。做券商比從政強。從政第一天起就必須“嫁人”，從第一天就必須跟人，而且還不作興改換門庭。否則就會挨罵，被說成是呂布似的三姓小人。

“老大嫁作商人婦”是一個比較好的結(jié)果。羅哈廷也是做服務(wù)行業(yè)的，上年紀(jì)后找一家大公司做高級顧問，可以怡然自安。

有思想、有文化的投資銀行家

投資銀行業(yè)務(wù)主要是兩塊：公司上市和并購。而并購業(yè)務(wù)做得好的投資銀行家都是高手。并購業(yè)務(wù)是塊大肥肉，風(fēng)險小，回報率高。在美國大型并購業(yè)務(wù)的交易額經(jīng)常高達(dá)上百億美元。2007年華爾街券商從并購業(yè)務(wù)中得到的咨詢費高達(dá)85億美元。2千萬美元的并購咨詢費是四舍五入的小數(shù)目。大型并購業(yè)務(wù)中，被收購的公司至少達(dá)到收購公司市值的10%，金額至少是二億五千萬美元。2008年通用電器的市值為400億美元，收購市值40億美元以上的公司才算是大業(yè)務(wù)。至于并購之后企業(yè)是否能夠成功，券商就不管了——錢到走人，他們早已經(jīng)撲向下一個目標(biāo)。美國在線與時代華納并購曾經(jīng)是并購史上之最，但已經(jīng)成為一個失敗的典范。當(dāng)時做這項業(yè)務(wù)的摩根士丹利和花旗銀行后來拉并購生意的時候，也不再吹噓這項業(yè)務(wù)了。“相逢開口笑，過后無事樣”。并購買業(yè)務(wù)與阿慶嫂的春來茶館頗有相似之處。

現(xiàn)在中國公司到海外收購很時髦。背后可能有三種原因：一是企業(yè)確有業(yè)務(wù)方面的戰(zhàn)略需要，二是有人好大喜功，三是券商在背后煽風(fēng)點火，極力慫恿企業(yè)搞并購或分拆——并購不成券商也收費。遇到拉扎德公司這樣的券商和費利克斯這樣的券商老大有什么想法，還確實不好對付，惹不起也躲不起。皮雷里（Pirelli）是意大利的輪胎制造商，拉上法國的輪胎制造商米歇爾林（Michelin），打算以20億美元收購美國的老牌輪胎制造商費爾斯通（Firestone）。不想此舉惹惱了拉扎德公司。米歇爾林曾經(jīng)是拉扎德公司的大客戶，但這次有大交易事先沒有與拉扎德公司通氣。結(jié)果費利克斯親自操刀上陣，很快說動日本的輪胎制造商普利司通（Bridgestone），由其以26億美元收購了費爾斯通。

羅哈廷在業(yè)內(nèi)早已很有名氣了，做過許多大業(yè)務(wù)。1986年日本住友銀行（Sumitomo）收購高盛股份就是由他操辦的。住友銀行向高盛投資5億美元，換得12.5%的股份。但他名滿美國是因為幫助紐約市渡過了債務(wù)危機。1975年紐約市瀕臨破產(chǎn)，當(dāng)時的福特總統(tǒng)反對聯(lián)邦政府給紐約市出一文錢，態(tài)度還很堅決。羅哈廷不畏艱難，赴華盛頓多方游說，終于說服總統(tǒng)援手。

羅哈廷不僅并購事業(yè)成功，而且還努力做一個儒商。中國的儒商喜歡舞文弄墨，外國的儒商喜歡談?wù)軐W(xué)。高盛前老總魯賓就喜歡說，他上大學(xué)的時候就認(rèn)識到哲學(xué)的重要性。對沖基金大鱷索羅斯希望自己死了以后被人作為哲學(xué)家來懷念。哲學(xué)是什么？哲學(xué)是透過現(xiàn)象看本質(zhì)，分辨次要矛盾后抓住主要矛盾。事業(yè)成功者如魯賓、索羅斯，應(yīng)該是比較懂哲學(xué)，至少他們把人這個兩腳動物是看透了。羅哈廷略微謙虛一些，只以半個哲學(xué)家自居。不過，他寫過文章、出過書。1983年他出了一本集子，書名是《經(jīng)濟(jì)學(xué)和公共融資文集》（Felix，Rohatyn，The Twenty-year Century：Essays on Economics and Public Finance，Random House，1983）。羅哈廷的文章無所不談，其內(nèi)容涉及經(jīng)濟(jì)、金融、銀行和外交。美國的《外交事務(wù)》雜志還發(fā)表過一篇書評，為羅哈廷的集子評功擺好?！锻饨皇聞?wù)》（Foreign Affairs）是份很權(quán)威的雜志，在上面發(fā)表一篇文章，申請正教授應(yīng)該是沒有問題的了。《外交事務(wù)》能夠發(fā)表關(guān)于羅哈廷文集的書評，可見其影響力不小。

見血封喉

并購業(yè)務(wù)做得好的券商大多是人際大師，羅哈廷也不例外，與許多公司首席執(zhí)行官打得火熱，但對手下卻非常苛刻，在公司內(nèi)部是一個獨裁者，至少是半個獨裁者。他一進(jìn)辦公室，其他小合伙人都趕緊放下手中的活，畢恭畢敬地站起來。有什么辦法呢？羅哈廷有這個資本。高盛前首席執(zhí)行官保爾森說過一句名言：券商20%的人創(chuàng)造了80%的業(yè)務(wù)。而拉扎德公司80%的業(yè)務(wù)中，許多是羅哈廷拉來的，他在20%的人的創(chuàng)收中又是高手。

羅哈廷的手下給他取了一個諢名，叫“見血封喉”，意思是說他對手下很刻薄。按《最后的大佬》一書的介紹，見血封喉（upas）原是生長在印度尼西亞的植物，毒性很大，周圍寸草木不生。羅哈廷比見血封喉還毒，給他干活賣命的人累死累活，而且整天還得小心翼翼，如履薄冰。羅哈廷有比較固定的人員為他工作，通常指定一位級別較低的合伙人負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)工作，盡職調(diào)查、算數(shù)字、準(zhǔn)備介紹材料，還有熬夜加班，這些具體操作層面的工作，都由他去做。而羅哈廷則負(fù)責(zé)搞定客戶的關(guān)鍵人物和董事會成員。羅哈廷下了死命令，不許手下任何人與客戶的CEO直接交往，電話聯(lián)系也不行。一次，客戶的首席執(zhí)行官當(dāng)眾表揚了羅哈廷的一位手下。羅哈廷惱羞成怒，隨即將此人打入冷宮，永不啟用。

羅哈廷如此薄情寡意，為什么還有人愿意為他干活呢？問題就在于下面的普通工作人員也有活思想。吃得苦中苦，方為人上人。羅哈廷的手下也是這種活思想，他們希望有朝一日自己也可以像羅哈廷一樣風(fēng)光露臉。但能夠做到羅哈廷這個層次的，畢竟是少而又少。準(zhǔn)備獻(xiàn)身券商事業(yè)的人必須做好思想準(zhǔn)備。按《最后的大佬》一書作者的介紹，美國的券商行業(yè)，也是“一將成名百骨枯”。

雄風(fēng)不在

羅哈廷是個厲害角色，公司的其他干將也不是善主。《最后的大佬》揭露了券商內(nèi)部的斗爭。領(lǐng)導(dǎo)不僅對外隱瞞情況，領(lǐng)導(dǎo)之間也是相互隱瞞情況，藏著掖著，許多事情只有少數(shù)幾個人知道。合伙人達(dá)蒙·麥克扎卡（Daomon Mezzacappa）每年拿錢1200萬美元（20世紀(jì)90年代初的事，價值應(yīng)合今天的一億美元）。許多合伙人并不清楚這一情況。他們知道麥克扎卡拿錢不少，但以為充其量不過是600萬美元。不僅如此，麥克扎卡與公司的協(xié)議還規(guī)定，拉扎德公司每年3%的收入歸麥克扎卡所有，連續(xù)三年不變。三年之后如果達(dá)不成協(xié)議，則每年2%的收入歸他，連續(xù)五年不變。他們氣憤地說麥克扎卡是“雙手摟錢，雙腳也摟錢”。

持續(xù)不斷的內(nèi)耗終于傷了拉扎德公司的元氣。羅哈廷從大使的位置上下來后之所以沒有回原處主要有他自己的考慮，但拉扎德公司此時也已經(jīng)雄風(fēng)不在，開始走下坡路了。除了公司內(nèi)部的小氣候之外，外部的大氣候也是變化的原因。美國券商大多是以小本經(jīng)營開始，拉扎德公司也不例外。拉扎德公司的全名是拉扎德兄弟公司，英文“Lazard FreresCo.”。拉扎德公司成立之初是一家賣干貨的小店。但隨著市場的變化，券商不斷地演變，不斷地發(fā)展壯大，20世紀(jì)末紛紛上市。拉扎德公司也面臨何去何從的問題。當(dāng)時拉扎德公司的領(lǐng)導(dǎo)班子并不著急。他們認(rèn)為，高盛這樣的龐然大物越多，客戶就越需要拉扎德公司這樣的精品店來擔(dān)任財務(wù)顧問。不曾想到高盛大搞關(guān)聯(lián)交易，不顧利害沖突，一個交易中同時充當(dāng)幾個角色，發(fā)了很多大財。但到底哪個模式好，現(xiàn)在尚無定論。次級債危機之后，美國“一站服務(wù)”的大券商模式受到新挑戰(zhàn)。

作者柯恩

《最后的大佬》一書的作者威廉·D.柯恩是記者出身，后來又在華爾街的投資銀行工作過17年，先在拉扎德兄弟公司干了6年，后來進(jìn)JP摩根發(fā)展。出于種種原因，券商的雇員一般都不愿自報家世，離開顧主之后一般也是守口如瓶。但柯恩說出了許多秘聞，說不定他原來就是到這個行業(yè)來長期臥底的。

柯恩是調(diào)查記者出身，嗅覺比較靈敏，善于發(fā)現(xiàn)問題和揭露問題。但有其長必有其短。調(diào)查記者的缺陷是文筆略差一些。這也是《最后的大佬》一書的缺憾：文字不夠洗練生動。

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