商湯(0020.HK)12月29日早間砸港交所發(fā)布公告稱,IPO發(fā)售價已厘定為每股發(fā)售股份3.85港元,公司將收取的全球發(fā)售所得款項凈額估計約為55.52億港元。
A股就是以人民幣為交易單位的股票,主要是我國大陸投資者
B股主要是以美金為單位的股票,主要是境外投資者
H股是在內(nèi)地的股份公司,并在香港上市,如中移動,香港的英文是HONGKONG,俗稱H股
A股,H股他們之間有什么微妙的聯(lián)系和差異?
由于發(fā)行定價模式不同,和兩地市場存在不同的價值投資理念,2003年以后隨著價值投資的興起和兩地股價差距的縮小,A H股便逐漸影響滬深市場的估值體系。隨著內(nèi)地證券市場股權(quán)分置改革的逐步深入,將直接涉及“A H”公司模式股改。但隨著兩地估值方法的不斷接近,股價逐步接近成為長期趨勢。本期聚焦,我們重點討論的是A H股估價問題。
A H股的由來
H股是以人民幣標明面值、以港幣認購和交易的特種股票,其為實物股票,實行“T 2”交割制度,無漲跌幅限制,參與投資者為中國境外人士。自1993年7月份在港發(fā)行青島啤酒H股以來,各行業(yè)中具有領(lǐng)先地位的企業(yè)陸續(xù)赴港上市,在一定程度上體現(xiàn)了中國經(jīng)濟的整體發(fā)展水平和增長潛力。所有H股中,基礎產(chǎn)業(yè)占據(jù)了主導的地位。H股與同為內(nèi)地在香港上市企業(yè)的紅籌股不同之處在于,紅籌股公司的注冊地為香港,而H股企業(yè)的注冊地為內(nèi)地。H股在上世紀90年代初香港初露面時,曾受到市場狂熱追捧,引發(fā)認購熱潮。首發(fā)公司青島啤酒開市第一天以每股3.6港元的價格收盤,比招股價上漲28.57%。
“A H”就是指某家公司在內(nèi)地的上海(或深圳)證券交易所和香港聯(lián)合交易所按照“同股、同時、同價”的原則分別發(fā)行A股和H股的行為。
隨著滬深證券市場的逐步發(fā)展,相當多的內(nèi)地公司去港上市集資,也有原部分H股回到內(nèi)地A股市場上市,由此形成了A H股公司。
A+H股股價的聯(lián)動性
今年來,H股的股價與A股股價聯(lián)動性加強。相對于純H股來說,含有H股公司在港交所的表現(xiàn)更容易對A股股價形成影響。同一家公司在兩地上市,其價格差距的形成除了發(fā)行市盈率的高低之外,還存在著兩地估值方法上的不同,另外我們認為還存在著兩地市場參與者投資理念大相徑庭的問題。
近年來,內(nèi)地股市進行了結(jié)構(gòu)性的調(diào)整,香港H股市場也價值回歸。鞍鋼新軋、兗州煤業(yè)、中興通訊、海螺水泥等多家公司的H股股價曾先后低于A股股價,尤其繼內(nèi)地實施股改政策之后,兩地股價實際已經(jīng)接軌。本身內(nèi)地A股市場近年來暴跌之后,市場機會也逐步顯現(xiàn),眾多機構(gòu)投資者,尤其是海外投資機構(gòu)包括QFII等對A股市場前景較為看好。因此,從長期趨勢看,由于海外投資者把更新的投資理念帶到內(nèi)地,在估值和價格方面,H股和A股逐步接近。短期來看,部分公司的H股股價雖然接近甚至在A股價格之上,但對于多數(shù)公司來說,其兩種股份之間的價格差別還是相當大的。
我們從中發(fā)現(xiàn)一個很有趣的現(xiàn)象:相對于業(yè)績較差的公司來說,基本面穩(wěn)定,業(yè)績持續(xù)向上、流通盤較大的公司,兩地的價格水平越是接近;而諸如南京熊貓、交大科技等績差小盤公司,A股股價相對H股股價的溢價幅度越是高。顯然,除了在估值方法上的差異,兩個市場的投資者仍然存在很明顯的不同的投資理念。正是由于兩個市場存在這樣的差異,H股股價在一段時間內(nèi)都對A股的股價具有向下牽引的作用。另外,從波動性上,H股公司的股價走勢相對于A股股價來說更為平穩(wěn),而A股股價通常具有更強的波動性。由于參與H股的投資人規(guī)定為中國境外人士,因此大量的內(nèi)地資金無法通過合規(guī)渠道流入H股市場,境外投資人在有限的H股資源中也無法更大限度的選擇所投資的公司。因此,H股的走勢通常波動不大。內(nèi)地A股市場,由于投資理念的落后,加上可選擇的公司遠多于H股市場,相對來說個股交投更為活躍。隨著政策允許社?;稹⒈kU資金、基金(QDII)投資海外市場后,擴大了人民幣在海內(nèi)外的流動,一方面H股市場獲得更多的資金關(guān)注,另一方面也勢必將加大資金在A股與港股之間的流動性,促使含有H股的A股股價進一步向H股的股價靠攏。由于這部分股票有相當一部分是屬于A股市場中的大盤藍籌股,因此,其對于A股指數(shù)的下拉作用不能被低估。
股權(quán)分置改革的影響
最近,上述情況發(fā)生了微妙的變化,體現(xiàn)在內(nèi)地證券市場自推出股權(quán)分置改革后,同一家公司在A股市場上的表現(xiàn)遠好于在香港H股市場的表現(xiàn)。H股流通股股東是否應該和A股流通股股東同樣獲得補償一直是A+H股公司實施股改的焦點問題。在五部委頒布《指導意見》之前,業(yè)內(nèi)提出,H股持有者無權(quán)取得非流通股股東支付的對價。他們認為,對價的法律依據(jù)是發(fā)行A股時,《招股說明書》上有承諾,發(fā)起人股不上市流通,現(xiàn)在要解決股權(quán)分置,非流通股將會取得流通資格,這一情況改變了招股時的契約,所以,非流通股股東要向流通股股東支付對價;而發(fā)行H股時,《招股說明書》上并沒有發(fā)起人股份不可以流通的承諾。其次,解決股權(quán)分置后,原來公司的非流通股是在A股市場流通而不是在H股市場流通。第三,H股的發(fā)行價大部分在凈資產(chǎn)值附近,雖然同一家公司的A股和H股同股同權(quán),但是由于當初兩種股份的發(fā)行價格不同,買賣估值的參照因素也不同,因此其股價在兩個市場的差別很大,發(fā)行時溢價水平很低,而A股發(fā)行時的溢價水平往往較高。
深圳證券交易所日前發(fā)布了第七、八號股權(quán)分置改革備忘錄,規(guī)范含B股、H股公司股權(quán)分置改革相關(guān)事項,明確股改方案的實施程序等。其中提及了A股市場的非流通股股東應當承擔股改的相關(guān)費用,并將保護H股股東的合法權(quán)益。此前,鞍鋼新軋成為滬深兩個市場率先實施股權(quán)分置的A H股公司。公司的股改方案將由A股市場相關(guān)股東協(xié)商決定,鞍鋼集團將支付與本次股改相關(guān)的所有費用,從而保證H股股東的利益不受損失。方案公布之后,鞍鋼新軋在兩地市場的股價卻出現(xiàn)截然不同的表現(xiàn),A股股價持續(xù)走強,而H股卻因H股股東沒有獲得對價而遭到拋售。從未來看,股改將持續(xù)提升投資者對A股市場的信心。但是對于含H股的A股公司來說,如果A股在未來的股改過程中因為對價造成自然除權(quán)而下跌,其H股和A股的股價對比關(guān)系也將發(fā)生巨大變化。對于業(yè)績優(yōu)良、H股和對應A股之間的價格差別較小的公司來說,其A股股價可能將因此跌至H股價格之下。這是否會進而影響H股股價?或許這是H股股東所擔心的問題。隨著H股的逐步走弱,未來H股的股價也可能出現(xiàn)低于A股股價,反過來也有可能制約A股股價。
未來兩地市場將更為緊密
中國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,支持了內(nèi)地股市走出較為獨立的行情。中國內(nèi)地股市的國際化程度較低,形成了受國際股市波動影響較小的獨特性。綜合因素導致了目前滬深股市的行情較為獨立。很多H股公司也逐漸有了到內(nèi)地A股市場上市的計劃。況且,在政策上H股公司回大陸上市不存在障礙,這將吸引更多的H股公司回內(nèi)地集資上市。對于內(nèi)地市場來說,優(yōu)質(zhì)的H股公司在內(nèi)地股市上市,將更快促進改變目前滬深證券市場上缺乏藍籌股的現(xiàn)狀,比如中石油、中移動等,有助于提高內(nèi)地上市公司的整體資產(chǎn)質(zhì)量,提高內(nèi)地證券市場的整體素質(zhì),改變滬深股市中上市公司的基本結(jié)構(gòu)和上市公司的質(zhì)量。另外,由于眾多H股公司受到與國際管理接軌的香港市場的有效監(jiān)管,這種監(jiān)管促進了H股公司在公司治理結(jié)構(gòu)、信息披露和保護中小投資者利益等方面的工作。因此,一旦H股回內(nèi)地上市,它們會對內(nèi)地上市公司的行為產(chǎn)生一定的“示范”效應,形成規(guī)范作用。
內(nèi)地公司近年來也紛紛赴港集資上市,其原因一方面受制于內(nèi)地因股改而暫停IPO發(fā)行的制度,另一方面,香港市場的規(guī)范和監(jiān)管與國際標準看齊,因此,香港的證券市場能成功吸引到來自全球各地的資金。數(shù)據(jù)表明,今年內(nèi)地企業(yè)的首次上市集資金額將超過2004年的767億港元,再創(chuàng)新高。恒生指數(shù)服務公司在上周五宣布了國企指數(shù)編制方法的兩項重要改制。其一是,從2006年2月起,國企指數(shù)單只成份股最多只能占國企指數(shù)的15%比重;其二,國企指數(shù)計算股份比重時將不再計算策略股東的持股,改為以流通市值調(diào)整計算。恒指服務公司改革其編制方法,我們認為,從表面上看,為了避免個別成分股比重過高,而把個股比重上限設為15%。但其最終目的就是為了等候更多陸續(xù)可能到港內(nèi)上市的大型國企股,比如銀行股等編入作準備。
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品種:(000063)中興通訊 (000898)鞍鋼新軋 (0168.HK)青島啤酒 (0300.HK)交大科技 (0347.HK)鞍鋼新軋 (0553.HK)南京熊貓 (0763.HK)中興通訊 (0914.HK)海螺水泥 (1171.HK)兗州煤業(yè) (600188)兗州煤業(yè) (600585)海螺水泥 (600600)青島啤酒 (600775)南京熊貓 (600806)交大科技 (HSCE.HK)國企指數(shù) (HSI.HK)恒生
同意樓上的回答。
具體點說:是工商銀行與聯(lián)合保薦中國國際金融公司、中信證券、國泰君安。申銀萬國,聯(lián)合進行A股詢價(138家合理報價對象)和H股路演后確定的。根據(jù)2005年經(jīng)審計每股凈利潤(攤薄后,扣除非經(jīng)常性損益),按照22.79-27.34詢價PE,參考2006年盈利預測(攤薄后,扣除非經(jīng)常性損益),詢價18.06-21.67倍PE,發(fā)行定價區(qū)間確定為2.60-3.12元/股,港股發(fā)行定價區(qū)間為2.56-3.17港元/股。當時A股PE較高,基本是按照上限定價,港股和A股一般不會有太大偏離的原則,最終確定價格為3.12元/股,H股為3.17港元/股。剛查了資料整理的,不知能否幫到您。
H股也稱為國企股,是指國有企業(yè)在香港 (Hong Kong) 上市的股票。也就是指那些在中國大陸注冊、在香港上市的外資股。1993年第一支H股青島啤酒H股在香港上市。
S股,是指那些主要生產(chǎn)或者經(jīng)營等核心業(yè)務在中國大陸、而企業(yè)的注冊地在新加坡(Singapore)或者其他國家和地區(qū),但是在新加坡交易所上市掛牌的企業(yè)股票。
N股,是指那些在中國大陸注冊、在紐約(New York)上市的外資股。
A股也稱為人民幣普通股票、流通股、社會公眾股、普通股。是指那些在中國大陸注冊、在中國大陸上市的普通股票。以人民幣認購和交易。
A股不是實物股票,以無紙化電子記帳,實行“T+1”交割制度,有漲跌幅(10%)限制,參與投資者為中國大陸機構(gòu)或個人。
B股也稱為人民幣特種股票。是指那些在中國大陸注冊、在中國大陸上市的特種股票。以人民幣標明面值,只能以外幣認購和交易。1991年第一只B股上海電真空B股發(fā)行。
B股不是實物股票,以無紙化電子記帳,實行“T+3”交割制度,有漲跌幅(10%)限制,參與投資者為香港、澳門、臺灣地區(qū)居民和外國人,持有合法外匯存款的大陸居民也可投資。
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