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文 | 最話FunTalk,作者 | 張行,編輯 | 王芳潔
一個(gè)星期前,因?yàn)橥蝗槐幻绹?guó)列入涉軍企業(yè)名單,不得不暫停上市認(rèn)購進(jìn)程的商湯科技,于12月20日正式重啟了在港IPO的計(jì)劃,預(yù)計(jì)將在12月30日掛牌上市。
在這次IPO中,商湯科技對(duì)基石投資者進(jìn)行了“國(guó)有替代”,且認(rèn)購規(guī)模更甚從前。
根據(jù)公司補(bǔ)充發(fā)布的公告,此前九家基石投資者認(rèn)購了4.5億美金股票,其中的Pleiad基金、WT、Focustar及Hel Ved四家為外資。本次重啟招股,新9名基石投資者認(rèn)購金額為5.12億美元,且外資基金全部被國(guó)內(nèi)投資人取代,新引入投資人包括上海徐匯資本、國(guó)泰君安證券投資、香港科技園創(chuàng)投基金、?,斞劭啤⑻┲菸穆梦寮?。
另據(jù)IPO文件,這次上市,商湯科技計(jì)劃全球公開發(fā)售15億股普通股,其中香港發(fā)售1.5億股B類股份,國(guó)際發(fā)售13.5億股B類股份,另有15%超額配股權(quán),招股的定價(jià)區(qū)間為每股3.85港元至3.99港元,籌資約60億港元。
公告顯示,商湯的公開發(fā)售于12月20日上午九點(diǎn)開始,至12月23日中午十二點(diǎn)截止認(rèn)購,預(yù)期將于12月29日公布最終發(fā)售價(jià)、申購水平等細(xì)節(jié)。
“剛得到的消息顯示,商湯科技在香港的發(fā)售股份已經(jīng)得到全額認(rèn)購,甚至超額配股權(quán),也已經(jīng)開始被使用”,香港投行分析師林曦對(duì)《最話》表示。22日下午,商湯科技方面向我們確認(rèn)了這個(gè)消息。
林曦認(rèn)為,商湯的AI技術(shù)實(shí)力,是其在港股受歡迎的主要原因,很多個(gè)人投資者將其視為“投資組合的基石”。
“香港一般白領(lǐng)沒有基本養(yǎng)老保險(xiǎn),大部分要靠投資和儲(chǔ)蓄來作為養(yǎng)老保障,一般情況下,白領(lǐng)會(huì)將其可投資資產(chǎn)的50%用于股票投資,其中的六成又會(huì)投向長(zhǎng)期持有的股票。”
然而,就在捷報(bào)聲中,一絲雜音出現(xiàn)了。一些媒體對(duì)商湯科技的高管薪酬提出了質(zhì)疑,認(rèn)為在巨額虧損的情況下,2021年上半年,公司3位董事拿到了近12億元薪酬,“相當(dāng)驚人”。
眾所周知,商湯科技是科學(xué)家創(chuàng)業(yè)企業(yè),其創(chuàng)始人湯曉鷗和聯(lián)合創(chuàng)始人徐立均為計(jì)算機(jī)視覺和識(shí)別領(lǐng)域的技術(shù)專家。也因此,有關(guān)知識(shí)資本的對(duì)價(jià)問題引起了廣泛的討論。不少人覺得,某些銷售出身的職業(yè)經(jīng)理人配不上億元薪酬,但科學(xué)家拿到這個(gè)水平,也屬于天價(jià)了。
但真實(shí)情況確實(shí)如此嗎?
01 并不存在的天價(jià)薪酬
在商湯科技的招股書上,對(duì)高管薪酬確有明確披露。2021年上半年,3名董事薪酬總計(jì)11.92億,而薪酬最高的五名高管,其薪酬總和更是達(dá)到12.12億元。
正是這些數(shù)字引發(fā)了商湯科技天價(jià)薪酬的討論。21日下午,商湯科技在官方微博上發(fā)布聲明稱,相關(guān)討論系誤讀。
仔細(xì)分析招股書后,《最話》也發(fā)現(xiàn),此薪酬非彼薪酬。商湯的科學(xué)家高管們拿到的年薪中,只有兩三百萬是現(xiàn)金,而且剩下的絕大多數(shù)來自于長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì),并且其創(chuàng)始人湯曉鷗既不拿薪金也沒有股權(quán)激勵(lì)。
并且,從相關(guān)統(tǒng)計(jì)中不難發(fā)現(xiàn),2018~2020年,商湯高管以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支,逐年大幅上升。
對(duì)于上述現(xiàn)象,商湯科技方面回復(fù)稱,越臨近上市,期權(quán)(普通股)的定價(jià)越接近優(yōu)先股價(jià)值,另外優(yōu)先股的股權(quán)價(jià)值本身也在每年攀升,所以,由股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致的股份支付成本會(huì)有所攀升。
這些變化的背后是商湯科技的估值大躍遷。
公開資料顯示,2014年成立的商湯科技,是亞洲最大的人工智能軟件公司,同時(shí)也是中國(guó)最大的計(jì)算機(jī)視覺軟件公司。
2017年隨著AI領(lǐng)域投資風(fēng)潮起,商湯科技也迎來了最多的機(jī)構(gòu)投資陣容,除知名投資人梁伯韜之外,參與機(jī)構(gòu)達(dá)到15家,共投出4.1億美元,其中不乏基石資本、招商證券、中金公司、五源資本等知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu),同年,還有來自高通創(chuàng)投、松禾資本未披露金額的兩次戰(zhàn)略融資;2018年,在資本的持續(xù)熱捧下,商湯科技又獲得了累計(jì)22.2億美元的C輪和D輪投資,其中就包括軟銀愿景基金的10億美元,D輪投后估值已達(dá)60億美元。
截至IPO前,商湯科技的歷史融資輪次至少有10次,融資總規(guī)模近40億美元。
其主要投資人包括:軟銀持股14.88%,淘寶中國(guó)持股7.59%,春華資本持股3.08%,銀湖資本持股3.05%,IDG資本持股1.42%。
02 科學(xué)家創(chuàng)業(yè)
《大停滯》的作者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、喬治梅森大學(xué)經(jīng)濟(jì)系主任泰勒?考恩告訴了人們關(guān)于科技一個(gè)鮮為人知的真相:在過去很長(zhǎng)的時(shí)間里,大多數(shù)的創(chuàng)新帶來的結(jié)果只是利益的再分配,而不是價(jià)值的創(chuàng)造。
而在充滿不確定性的烏卡時(shí)代,越多的企業(yè)意識(shí)到必須與硬核科技作為發(fā)展的主要抓手。因此,以人工智能、基因技術(shù)、航空航天、腦科學(xué)、光子芯片、新材料等為代表的 “硬科技”正在成為未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“主旋律”。
正是在這種背景下,商湯科技逐漸崛起并發(fā)展到今天的規(guī)模。
作為人工智能領(lǐng)域尤其是人像識(shí)別領(lǐng)域的大佬,以及麻省理工博士和香港中文大學(xué)教授,湯曉鷗在上世紀(jì)90年代接觸到人工智能的理論,并將自己的研究精力全部投入其中。
2014年,湯曉鷗團(tuán)隊(duì)用原創(chuàng)的 GaussianFace 算法超越人眼,整出了面部識(shí)別 98.52 % 準(zhǔn)確率,第1次將面部識(shí)別技術(shù)推動(dòng)到了可以商業(yè)化的前沿。之后一年湯曉鷗團(tuán)隊(duì)又發(fā)布了更加變態(tài)的 DeepID 算法,直接把實(shí)驗(yàn)成績(jī)提高到了99% 以上。
這一年,商湯聯(lián)合創(chuàng)始人徐立還在從事計(jì)算機(jī)視覺研究工作,一次與湯曉鷗的詳聊,讓志同道合的徐立早已萌生的創(chuàng)業(yè)念頭有了落地的機(jī)會(huì)。
技術(shù)團(tuán)隊(duì)+ 行業(yè)頂尖大佬的組合引來了各大投資人的關(guān)注,商湯科技就是在這樣的背景下呱呱落地,并迅速壯大。
僅手機(jī)領(lǐng)域,商湯科技就為華為、小米、 OPPO 等知名手機(jī)廠商提供人臉識(shí)別解決方案,據(jù)稱,全世界有 4 億多部手機(jī)上都用了商湯的算法。
而因?yàn)樗械募夹g(shù)源自實(shí)驗(yàn)室,所以商湯科技一直沒有“摘掉”自己身上重研發(fā)的“帽子”。整個(gè)公司2/3的員工都是研發(fā)人員,技術(shù)團(tuán)隊(duì)囊括了40位教授、250多名博士和博士生,以及3593名科學(xué)家和工程師,2020年,研發(fā)部門僅薪資就超過15億。
正因?yàn)槭强茖W(xué)家團(tuán)隊(duì)創(chuàng)業(yè)的因素,商湯科技一直在研發(fā)投入上不設(shè)上限。2018-2020年,商湯科技的研發(fā)支出分別為8.48億、19.16億、24.53億,占總營(yíng)收的45.9%、63.3%及71.3%。2021年上半年全部營(yíng)收更都投入了研發(fā),17.71億的研發(fā)開支占據(jù)總營(yíng)收的107.3%。
需要注意的是,到目前為止,商湯并未盈利。某種意義上講商湯科技現(xiàn)在巨額虧損,絕大部分都是由研發(fā)投入占比高造成的。
當(dāng)然,也有媒體戲稱科學(xué)家瘋起來的話,別人真攔不住。但也是由于大規(guī)模的科研投入,使得商湯科技在AI算法與技術(shù)領(lǐng)域掌握了很多核心的技術(shù)和專利。
所以,此次港股的個(gè)人投資者對(duì)商湯股票認(rèn)購異常積極,之前大規(guī)模的科研投入是一個(gè)非常重要的因素。
目前商湯科技的實(shí)控人是53歲的湯曉鷗,在此次IPO前,湯曉鷗持股21.73%,徐立持股0.9%,王曉剛持股0.73%,徐冰持股0.33%。及至上市之后,這四位科學(xué)家都將身家頗豐。
另據(jù)披露,此次募資成功后,其中約60%資金會(huì)用于提升研究及開發(fā)能力,包括約10%將用于擴(kuò)大本公司AIDC的算力,約10%用于加強(qiáng)人工智能芯片的設(shè)計(jì)能力及開發(fā)自有的人工智能芯片解決方案,另外有約15%用于提升與人工智能模型有關(guān)的能力。
03 盈利還有多遠(yuǎn)
根據(jù)招股書數(shù)據(jù),截至2021年6月30日,商湯科技有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為89.26億,定期存款達(dá)79.4億元,按公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入損益的流動(dòng)金融資產(chǎn)為21.86億,合計(jì)超過190億元。
而一直被媒體詬病那個(gè)商湯巨額投入的AI算法大裝置,在資本市場(chǎng)尤其是二級(jí)市場(chǎng),反而變成了估值的加分項(xiàng)。
IPO文件顯示,2020年9月起建設(shè)的AI超算中心就是商湯科技的基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目,投入高達(dá)50億。對(duì)此,商湯科技也表示,之所以持續(xù)虧損、債務(wù)居高不下,是因?yàn)榘ˋI超算中心、開發(fā)AI芯片和AI傳感器等核心產(chǎn)品的研發(fā)投入較大。
但正因?yàn)樯虦萍棘F(xiàn)在從算法到軟件、再到應(yīng)用和基礎(chǔ)的算力設(shè)施都進(jìn)行了投資,而且形成了自己在科研和技術(shù)領(lǐng)域的閉環(huán)發(fā)展態(tài)勢(shì),反而讓商湯科技在AI,尤其是人臉識(shí)別領(lǐng)域形成了全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
在沖刺上市的AI四小龍中,營(yíng)收、毛利潤(rùn)、毛利率、研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模等一系列數(shù)據(jù)的橫向?qū)Ρ?,商湯科技目前都有所領(lǐng)先。
就拿最基本的營(yíng)收數(shù)據(jù)來說,商湯科技2020年是34.46億,曠視科技同期營(yíng)收僅為13.91億,不及商湯科技的一半;云從科技2020年?duì)I收為7.55億,對(duì)比曠視又打了個(gè)五折。而實(shí)力最弱的依圖科技招股書顯示,2018年-2020年上半年這家公司兩年半總營(yíng)收不及15億……
但需要注意的是,如何將技術(shù)實(shí)力轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄緲I(yè)績(jī),對(duì)于每家AI企業(yè)來說,都是關(guān)鍵的考驗(yàn)。
2018年、2019年、2020年及2021年上半年,商湯分別虧損了34.32億元、49.67億元、121.58億元、37.13億元,其中經(jīng)過調(diào)整的虧損凈額分別為1.5億元、11.55億元、7.07億元、5.78億元,三年半累計(jì)虧損達(dá)242.7億元,經(jīng)調(diào)整凈虧損總額為25.9億元。
因此,在去年底完成的最新一輪Pre-IPO募資后,當(dāng)時(shí)商湯科技的估值約為120億美元,也就是人民幣800億元左右,這讓很多觀察者和分析師感到無比震驚。但此次赴港上市如果成功,商湯科技的市值可能會(huì)被推高到千億人民幣規(guī)模。
當(dāng)然,把商湯科技推到媒體風(fēng)口浪尖的,是臨近上市的12月10日,美國(guó)財(cái)政部突然將商湯加入了所謂的“中國(guó)軍工復(fù)合體企業(yè)”清單,實(shí)施投資限制。當(dāng)時(shí)迫使商湯科技不得不緊急終止上市進(jìn)程,并退還已經(jīng)付款的投資人相應(yīng)資金。
發(fā)行股票定價(jià)日當(dāng)天美國(guó)宣布對(duì)商湯科技發(fā)出制裁,資本市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)對(duì)商湯科技的針對(duì)性十分明顯。
然而商湯科技又殺了個(gè)“回馬槍”,只不過這次為了不受美國(guó)政府的限制,公司徹底剔除了基石投資人中的美國(guó)資本。
針對(duì)資本市場(chǎng)對(duì)商湯科技被制裁的疑慮,該公司還補(bǔ)發(fā)了《招股章程》,表示被加入制裁名單的是商湯科技全資附屬公司商湯集團(tuán)有限公司,而該附屬公司本身并無對(duì)外發(fā)行的公開交易證券,商湯科技此次的IPO并非是附屬公司的衍生證券,因此不會(huì)影響現(xiàn)有的美國(guó)股東繼續(xù)擁有公司股份。
當(dāng)然,公告也指出,為了避免投資人獲得額外的風(fēng)險(xiǎn),此次商湯科技的公開發(fā)售將不允許美國(guó)投資人購買公司的股票。
目前正在緊鑼密鼓籌備上市的商湯科技,由于高昂的估值和戲劇性的上市歷程,已經(jīng)得到了越來越多的關(guān)注。
被稱為全球最大AI獨(dú)角獸的商湯科技,經(jīng)歷這么曲折的一個(gè)上市歷程,將如何持續(xù)展現(xiàn)算法的能力,只有時(shí)間能給出答案。
唯一可以確認(rèn)的是,上市只不過是一個(gè)開始而已,未來商湯科技的股價(jià)還是要靠業(yè)績(jī)來支撐。
當(dāng)下,AI技術(shù)的價(jià)值正在逐漸回歸理性,所以對(duì)于AI企業(yè)來說,上市不過是“行百里者半九十?!?/p>
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